国信证券：天目湖（603136）-上半年经营稳步复苏，国资入主有望强化区域资源整合成长

天目湖(603136)核心观点上半年归母净利润较2019年同期增16%，处于业绩预告区间内。2023年上半年，公司实现营收2.83亿元/+219.11%，较2019H1增约29%；归母净利润0.62/0.59亿元，同比扭亏，较2019H1增约16%/15%；处于业绩预告区间内。2023Q2，公司收入和归母净利润各较2019Q2增长24%/12%，恢复趋势环比Q1有所放缓（Q1收入/归母净利润各恢复35/28%），且净利润略低于2021Q2净利润水平，预计与消费渐进复苏、阶段中长途分流和新项目爬坡期影响。上半年景区收入恢复良好，酒店扩容下收入较疫前较快增长。上半年，公司景区收入1.73亿元/+323%，较2019H1增31%，主要系客流复苏、夜游等项目增加贡献；酒店收入0.93亿元/+189%，较2019H1大增88%，主要系过去三年酒店显著扩容，客房量从2019年底的440间+增至今年6月底的740间左右，增长近7成，且新增酒店多数定位中高端推动；旅行社收入1.01亿元，较2019H1增加38%；而温泉和水世界收入尚未恢复到2019年水平。收入结构变化和新项目爬坡期影响，上半年归母净利