长江证券：航发动力（600893.SH）资产效率提升伊始，长久价值重塑可期

我们上一篇报告从利润表角度，提出公司毛利率或将出现向上拐点，并带动公司市值向内在价值中枢上移。本篇报告从资产负债表和现金流量表角度分析，随着“主-供”模式落地和主机厂周边形成航空“生态圈”，原有“厂中厂”重资产运行模式或将发生改变。供应商一体化延伸为公司提供“一站式”配套，公司通过供应商培育带动配套效率和质量提高，资本开支聚焦整机业务实现自身轻资产化，存货结构改善对营运资金占用有望降低，叠加新一轮国企改革及央企“一利五率”考核指标，牵引公司主动提升资产收益率和自由现金流，从而实现内在价值提升。