民生证券：餐饮旅游：航旅板块年报一季报总结：凛冬已过，复苏在途

业绩回顾：疫情冲击下，行业全面承压社服：业绩整体放缓，1Q20受损严重。2019年休闲旅游板块（申万）营收1414.58亿元/+0.98%，归母净利87.42亿元/-8.95%，扣非归母净利润65.64亿元/-2.02%。从细分子板块扣非净利增速排序看，免税（22%）>酒店（20%）>自然景点（-2%）>人工景点（-6%）。由于板块内公司成本较为刚性，疫情冲击下1Q20行业出现全面性亏损，仅宋城演艺、锦江酒店等公司依托政府补贴和资产处置受益维持盈利。交运：我们重点跟踪的机场、航空板块2019年归母净利实现增长。其中，航空（+23%）>机场（+9%）。1Q20整个出行环节行业需求受冲击严重，同时由于行业成本刚性特征明显，航空全行业出现亏损，机场板块中仅上海机场、厦门空港维持盈利。子板块展望：免税仍具韧性，其他出行板块等待需求恢复免税：疫情加速商业模式迭代，静待政策红利释放。虽然一季度疫情基本扼杀了国人出境需求，但受益于补购+直邮等类跨境电商模式的推出，中国免税业销售仅在2月-3月短暂受到疫情冲击，3月底开始类跨境电商模式的出现，驱动主要渠道销售额开始恢复至疫情水平。中长期看，中国免税业成