太平洋证券：箭牌家居（001322）-2023Q3点评：收入暂时承压，毛利环比改善

箭牌家居(001322)事件：公司发布2023年第三季度报告，累计实现营业收入52.80亿元/+0.25%，归母净利润2.87亿元/-31.99%，扣非归母净利润2.61亿元/-32.83%，基本每股收益0.30元/-38.88%。其中，23Q3实现营业收入18.46亿元/-5.81%，归母净利润1.16亿元/-36.85%，扣非归母净利润1.12亿元/-35.39%，基本每股收益0.12元/-43.46%。运输模式切换导致收入个位数下滑。公司Q3收入出现个位数同比下滑，主系今年7月1日开始，公司将运输方式从经销商自提货切换到公司送达模式，导致收入确认延迟，估计当季影响合计约1亿元，新模式的磨合期也对收入产生一定负面影响。我们认为，模式切换属于短期阵痛，Q3末已看到负面影响的快速消弭，长期中有利于公司增强对商品终端价格的管控能力，也有利于经销商扩大规模。毛利降幅环比收窄，坚持推新有望改善产品结构。单Q3公司整体毛利率同比-3.17pct至29.36%，一方面运输模式切换及今年以来的价格战带来盈利压力，另一方面，公司持续推进高毛利新品策略，以智能马桶为核心品类优化盈利结构，促使毛利率环比