东兴证券：家居行业：11月出口数据回暖，出口业务高弹性值得期待

事件：家具及其配件1-11月累计出口金额574.33亿美元，同比-7.30%；11月当月出口金额60.96亿美元，同比增长3.62%，在连续7个月下滑后恢复正增长。家居出口数据回暖，强化外销业务增长确定性。企业外销业务在三季度已出现明显改善：部分外销为主的公司如麒盛科技、梦百合等三季度收入正增长，且增速环比提升；敏华控股表示外销业务在三季度实现较好复苏。而同期家具出口金额下滑，企业外销业务优于行业出口数据，我们认为主要因企业通过海外工厂发货的比例提升。11月国内家居出口数据实现回暖，增加了外销业务继续向好的确定性。而从零售商库存角度看，家得宝、劳氏的库存金额今年逐季改善，距离2022年高点回落明显，其中劳氏已恢复至2021年库存水平。我们认为海外家居零售商补库需求已恢复至常态，未来家居外销业务回暖有望持续。成本因素依然在有利位置，低基数下业绩弹性可期。家居原材料价格仍普遍延续了今年以来的较低水平，而外销成本方面：海运费维持低位，同比回落明显；人民币今年有所贬值，四季度汇率在去年低点附近。整体成本端均处于有利位置。海外家居零售商去年下半年进入到清库存阶段，持续一年左右后在今年三季度基本结