华金证券：传媒：IP产业链价值重构与生态发展机遇

投资要点 IP经济构筑完善产业链，各环节价值存在一定分化。IP经济（谷子经济）指以知识产权（IP）为核心，通过内容创作、品牌授权、衍生品开发及跨媒介运营实现商业价值的经济形态。其核心在于将故事、形象、品牌等无形文化资产转化为多元化的产品与服务，覆盖影视、游戏、动漫、文创、消费品等多个领域。根据智研咨询数据，产业链涵盖IP创作、运营、生产、终端渠道等多个环节。上游IP创作端以国产IP（占比35%）和日本IP（45%）为主导；中游运营生产端分化明显，头部企业采用自建产能（如泡泡玛特）；下游销售渠道多元化趋势显著，除传统二次元门店外，潮玩店、文创集合店等新兴渠道增速达40%。产业链价值主要向两端集中：上游IP授权溢价较高，下游限量款销售利润率超60%，而中游制造环节利润普遍较低。 IP生态从多维度延长生命周期，拓展其核心价值。根据《中国潮玩与动漫产业发展报告（2024）》显示，2023年中国潮玩市场规模为600亿元，预计2026年将达到1101亿元。当下国产IP处于爆发式增长，“IP生态”构建成为IP延长生命周期的有效策略。在“IP生态”的构建中，影视、动漫、游戏、衍生品等多元场景成为IP延