国金证券：轻工造纸行业研究：继续关注品牌出海产业链布局机会

行业观点更新家居：家居内销方面，根据国金数字LAB统计，核心家居卖场2023年12月客流量指数环比仍有下滑，并且较2019-2021年同期均有一定下滑，整体终端需求仍相对偏弱，静待地产宽松政策传导效果显现及消费信心稳步恢复。外销方面，美国家居经销商、零售商去库已近尾声，从各企业外销订单环比变化情况来看，补库正在开启，从历史复盘来看，补库周期一般可持续6-12个月，预计24H1外销仍将维持较优景气度，尤其在跨境电商蓬勃发展的情况下，品牌出海企业将更为受益。整体来看，目前家居板块布局仍需精选个股布局：1）重点布局代工+品牌出海逻辑较为顺畅且估值仍较低的企业；2）推荐关注具备品类融合能力、整装渠道布局领先的大家居龙头企业；3）推荐关注仍具备品类渗透率提升、渠道扩张逻辑的企业。新型烟草：近期对于欧美各国政策进行集中梳理，可发现虽然对于一次性烟限制的法规要求有所不同并且仍未全面落地，但海外非法一次性烟产品受到限制的确定性已较高，合规的换弹式品类份额也有望逐步回升，整体继续看好电子烟产业的制造、品牌出海。国内市场方面，今年以来以悦刻为首的主流品牌已有多款新口味上市，市场接受度逐步提升，后续随着更多