天风证券：天风机械行业年度策略报告

内需：我们认为排序为新基建大于顺周期，核心方向为工程机械、煤化工等。①工程机械方面，鉴于国内处于2025-2026年财政+货币扩张期，根据历史及日本经验，我们预计扩张期基建需求持续扩张，由此认为2025年挖机内需或有不错表现。核心看好/建议关注：浙江鼎力、徐工机械、山推股份、恒立液压、三一重工、柳工、中联重科。②新疆煤化工为2025年内需投资的重要拉动方向之一。标的推荐/建议关注：中泰股份、航天工程（与建筑建材团队联合覆盖）、川仪股份等。 船舶：供需缺口仍存，关注25Q1多重催化进攻机会（重组+业绩+船价）。船价有望震荡上行，同时钢价或持续下探，利润空间有望释放。标的推荐/建议关注：中国船舶、中国动力、中船防务、松发股份、亚星锚链。 外需：整体来看，出口2025年面对的宏观及政治环境预计逊于2024年，但我们认为仍存在结构性机会，以海外产能布局完善的个股及亚非拉品种为主。标的推荐/建议关注：巨星科技、耐普矿机、隆鑫通用、杰瑞股份等。①宏观角度来说，我国2024年的设备出口面对的外部环境有利，海外在家电、服装、手工具、电动工具等多个领域存在积极补库现象。②政治环境角度来说，2025M1特