财信证券：复合集流体行业深度报告：黎明将至，产业化稳步前行

投资要点： 集流体是锂电池中重要的组成部分。从锂电池工作的原理可知，集流体的作用是承载活性物质，并将电化学反应所产生的电子汇集起来导致外电路，从而实现化学能转化为电能的过程。复合铜箔，是指将塑料薄膜（PET等）表面镀铜形成三明治结构复合材料，用来替代传统锂电铜箔，作为锂电池的负极集流体。复合铜箔使用三明治结构：以PET/PP/PI等高分子材质作为基材，上下两面采用镀膜工艺沉积金属铜层而制成。 复合铜箔在性能和成本方面均具优势，铜价高位再论产业化逻辑。根据我们测算，如采用复合铜箔替换传统6微米铜箔，可使电芯整体质量下降6.1-6.5%，电芯质量能量密度可提高约6.5-7.0%。短期来看，现货铜价近期在7.2-7.8万元/吨高位震荡，过去四个月铜价一度高至8.74万元/吨，电解铜周价格也与铜价趋同。而用作复合集流体的PP和PET材料价格常年稳定，且远低于铜价。根据我们测算，仅有复合铜箔良率小于70%，且铜价不超过75000元/吨时，传统6μm铜箔才具备经济性，如对比4.5μm铜箔，则复合铜箔良率为80%以上或铜价为85000元/吨以上时才具备经济性。 复合铝箔采用蒸镀一步法，复合铜箔制备方