安信证券：白酒板块2023年三季报总结：需求有韧性，内部显分化

回顾：白酒业绩韧性凸显，行业分化加剧2023年以来，消费需求表现先高后低当下缓慢改善的节奏，场景修复带动宴席市场火爆成为恢复的主要驱动力，而经济活跃度低导致商务活动较低迷，需求呈结构性弱复苏。高端白酒业绩确定性强，在需求结构性复苏、消费力较弱时仍能保持稳中略升的态势；次高端因商务需求恢复较弱承压明显，Q3因双节礼赠场景有所改善；区域名酒以稳固的消费者和经销商基本盘表现亮眼，盈利能力亦有明显提升。展望：短期关注四季度及开门红表现，中长期关注经济复苏1）双节期间消费信心改善，人口流动促进消费力提升，主流酒企动销、回款均表现较优。节日旺季依旧延续宴席高增势头，主流酒企亦加大C端投入抢占市场。2）Q4预计以消化库存为主，行业挤压式增长下开门红预计延续分化。高端酒需求韧性足动销表现较好，次高端中部分品类分化明显，区域名酒有望受益于基地市场春节旺季消费需求。3）随政策端刺激政策陆续出台落地，需求端有望边际回暖，当前板块估值性价比凸显。机构持仓分析：白酒股持仓环比提升，加配明显1）食品饮料机构持仓明显提升，白酒资金回流明显。23Q3基金食品饮料板块（A股）配置比例为14.93%，较23Q2提升1.3