中航证券：军工材料月报：“走弱”后的预期与机会

一、军工材料行情回顾：10月份中航证券军工材料指数（-4.95%），军工（申万）指数（-2.40%），跑输行业2.56百分点。上证综指（-2.95%），深证成指（-2.43%），创业板指（-1.78%）；涨跌幅前三：楚江新材（+3.85%）、航材股份（+1.87%）、博云新材（+1.60%）；涨跌幅后三：华泰科技（-20.26%）、民士达（-12.45%）、菲利华（-12.44%）。二、本月主要观点：年初以来，军工材料板块（中航证券军工材料指数-20.89%）持续调整，10月继续下跌，形成了月线4连阴，与此同时，中航证券军工材料指数市盈率处于2018年以来的19%分位、公募基金军工材料持仓规模（环比下降13.28%）进一步下降，三季报的披露也未能很好缓解市场对军工材料板块的担忧。从三季报情况来看，军工材料公司收入（+11.10%）和归母净利润（+1.36%）均保持增长，但增速较2022年同期相比下降较为明显，无其是毛利率（37.78%，-3.23pcts）受审价等多因素影响出现下滑，导致归母净利润与收入增速出现不匹配，具体分析详见正文。军工订单及需求节奏调整，以及前两年高增速的边际放缓