第一上海证券：康方生物（09926）港股公司研究报告-研发管线全面开花，未来可期

康方生物(09926) 23年H1公司归母利润25.3亿元：2023年上半年公司产品销售总收入8.0亿元，其中卡度尼利销售收入6.1亿元，则卡度尼利第一个完整年度的销售收入11.5亿元，超过了公司之前给出的10亿元销售指引。派安普利等销售收入同比下降36%至1.9亿元。由于23年1月公司以总价50亿美元授权summit公司AK112(PD-1/VEGF)海外发达国家的独家权益，目前5亿美元首付款已经到账，H1计入29.2亿元产品及许可费销售额。扣除派安普利分销成本后，综上所述公司23年上半年录得收入同比增长2154%至36.8亿元。毛利36.0亿元，其中产品毛利同比上升404%至6.8亿元，产品毛利率高达90%。研发开支下降3.5%至5.8亿元，销售费用增长196%至4.4亿元，产品销售费用率从去年同期的92%降至58%。全年盈利24.9亿元，如果不考虑BD贡献的净亏损大幅收窄63%至2.6亿元。由于成功的BD，公司在手净现金增至28.7亿元。 产品管线进展：（1）卡度尼利AK104（PD-1/CTLA-4）：22年6月获批2/3L宫颈癌，目前一线宫颈癌和一线胃癌III期临床已完成入组