东吴证券：公用事业行业跟踪周报：国债收益率下降红利配置正当时，年度电力交易结果落地2025年经营确定性提升

投资要点 本周核心观点：1）国债收益率持续下行，红利资产配置正当时。截至2024/12/27，十年期国债收益率已加速下降至1.69%。我们观察红利标杆资产长江电力预期股息率与十年期国债收益率平均息差，2016-2024年平均息差为1.00%，截至2024/12/27，长江电力预期股息率可达3.19%，息差达到1.50%，考虑息差回归至1.00%，长江电力市值空间提升19%，红利标杆引领，环保公用红利资产迎配置良机。重点推荐：1）水电：折旧占成本70%现金流优异，成本最低优质电源长久期运营。建议关注【长江电力】；2）火电高股息：优质区域火电电量电价有支撑，业绩稳定性提升红利属性彰显。建议关注【申能股份】【皖能电力】；3）核电：红利兼具成长，资本开支见顶ROE与分红率迎双升。建议关注【中广核电力】。2）年度电力交易结果落地2025年经营确定性提升。广东：2025年年度成交电量3411亿千瓦时（同比+32%），成交均价392元/MWh，广东标杆下浮15.4%，较2024年年度交易均价466元/MWh，下跌74元/MWh。江苏：2025年年度成交电量3163亿千瓦时（同比-9%），成交均价41