国海证券：基恩士（6861.T）深度报告：追寻高附加值之路

本篇报告核心解决以下问题：1）基恩士作为机器视觉标杆企业，所属行业具有怎样特征？2）FY2013-FY2023，基恩士保持13.8%的营收 复合增速与80%左右的毛利率，高盈利能力的商业模式有何独特之处？3）基恩士的发展经历过哪些阶段？如何在日本“失去的30年”中 穿越周期持续增长？ 一、公司概况——全球工业自动化龙头，立足传感器布局机器视觉；成立以来持续进行产品创新与市场扩张 l 基恩士经历了公司初创、聚焦传感器主业、产品拓展、全球化四个阶段，已成为全球工业自动化综合供应商龙头。1972-1981年公司初创， 凭借传感器产品得到汽车行业认可；1982-1999年聚焦传感器主业，退出毛利更低的切割机业务；2000-2009年布局产品拓展；2010年- 至今积极进行全球化扩张，2015年将海外销售比例提升至50%以上，中美成为基恩士主要市场。 l 产品矩阵丰富，包括传感器、测量仪、控制系统等。截至2024年7月1日，基恩士股权结构较为分散，以机构投资者持股为主。