天风证券：白酒行业深度研究：板块强韧性尽显，区域酒表现亮眼

白酒板块回顾：区域酒业绩弹性尽显，高端酒表现稳定收入/净利润端：区域酒增速表现亮眼，高端酒延续稳健表现。23Q2白酒板块收入/归母净利润分别825.88/301.27亿元（同比+17.66%/+19.73%），其中收入增速分别同比/环比提升7.10/1.92pct，净利润增速分别同比/环比提升6.82/0.62pct。23Q2有10家酒企利润增速高于收入增速，板块利润增速仍高于收入增速显示结构升级趋势延续。分档次看：①高端酒延续强劲表现；②区域酒受益于大众价位+婚宴价位带表现持续向好，同时大众价位内部升级趋势延续赋予利润端弹性；③次高端酒保持整体高增则主因23Q2占次高端酒收入比69.65%的山西汾酒业绩超预期，同时舍得/水井核心成熟产品亦保持稳健增长。盈利能力端：利润率持续向上，区域酒盈利表现居前。23Q2白酒毛利率/净利率同比提升1.40/0.43pct至79.98%/37.55%，其中：①区域酒毛利率提升幅度最大主因其结构向上趋势显著，而由于销售费用率较去年同期提升（洋河股份/今世缘Q2销售费用率均较去年同期上行）导致净利率提升幅度略低；②次高端酒虽因结构短期承压导致毛利率偏低，