中泰证券：中材国际（600970）-深度报告：工程、运维、装备协同发展，“一带一路”、数字智能驱动成长

中材国际(600970)报告摘要水泥技术装备工程系统集成服务商，业务指标势头良好。公司实控人为国务院国资委，控股股东为中国建材股份有限公司，于2005年在上交所上市。公司主要从事工程服务、装备制造、运维服务，2022年，工程服务/装备制造/运维服务营收占比分别59.40%/12.19%/23.43%。业务营收稳中有升，利润稳步增长：营收端，2018-2022年，公司营收由215.0亿元增至388.2亿元，CAGR+15.9%；利润端，2018-2022年，公司归母净利润由13.7亿元增至21.9亿元，CAGR+12.6%。工程主业：水泥工程领军企业，业务结构持续优化。1）市场空间：我们测算，2023-2025年，全球水泥工程年均市场空间有望达590亿元/年。其中，国内方面，置换（新建）、技改市场空间分别88亿元/年、134亿元/年；国外方面，新建（中性情况下）、技改市场规模分别218亿元/年、150亿元/年。国内方面，短期产能置换仍有需求，中长期老线技术改造空间广阔、有望接棒发力；国外方面，增量新建需求主要来自非洲、中东和东南亚等“一带一路”沿线国家，存量技改需求主要来自碳减排压力大的