中国银河：9月行业动态报告：经济复苏顺周期铝价利齐升，黄金配置窗口或再度打开

核心观点：政策持续出台与落地，国内经济复苏叠加进入下游开工旺季拉动有色金属需求改善，有色金属行业景气上行。9月国内央行再次降准，房地产认房不认贷等政策陆续落地，稳增长政策的支撑下国内经济企稳复苏。国内8月工业增加值同比增速上行0.8个百分点至4.50%，9月制造业PMI上行至50.2，在今年3月后再次进入扩张区间。国内经济的好转，叠加下游进入消费旺季，拉动了有色金属下游需求的改善，有色金属行业景气度有所提升。经济与就业韧性超预期，美国国债利率创新高与美元指数上涨压制有色金属价格上涨幅度。9月美国经济与就业数据强劲，且原油价格持续上涨引发了市场对于通胀可能再次回升的担忧，美联储11月加息预期提升，引发了美国长期国债利率与美元指数的上涨，对有色金属价格形成了利空，也压制了有色金属行业景气度的进一步上行。投资建议：国内稳增长政策持续出台与落地，经济企稳回升，下游消费与宏观预期好转驱动铝价稳步上涨。国内电解铝新增产能投复产已过高峰期，后续新增产能较少；经济复苏与开工旺季支撑下需求或将逐步转强，处于历史库存低位的电解铝价格有望维持上涨势头。成本稳定下铝价的上涨进一步拉动了电解铝行业利润的走阔，9