中邮证券：有色金属行业报告：黄金有望继续新高，氧化铝价格拐点延后

投资要点 贵金属：通胀下行趋势再度确认，黄金上行仍有空间。本周美国CPI数据公布，9月CPI同比2.4%，高于预期的2.3%，前值为上升2.5%，结合上周的美国非农超预期，体现出美国经济的韧性仍在，50BP降息在11月的定价概率走弱，软着陆预期下，白银本周跑赢黄金。最终：本周COMEX黄金上涨1.27%，白银上涨2.74%。我们认为长期来看，美国赤字率提升、地缘政治扰动叠加美国供应链近岸化导致央行购金逻辑不改，降息节奏或随着美就业情况的转弱而加速，黄金行情有望在2024年Q4再次开启。短期来看：降息交易基本结束，后续仍需关注美国经济数据情况。 铜：反弹而非反转，短期内难跑赢贵金属。本周LME铜价上涨0.46%，出现了一定程度的反弹。本周铜小幅累库，或与节前备货完备有关。影响未来铜价走势的主要变量为美国经济的通胀预期情况，若衰退太快，即使降息预期较足，对铜价来说依然可能是弊大于利，铜的上行周期可能要等到美联储降息实质发生一段时间后期。历史上看，较为缓慢的降息预期恐难以迅速提升通胀预期。总体来看，我们认为本周的上涨大概率为反弹而非反转，同时依然维持2024H2铜难以跑赢贵金属的判断。 锑：