民生证券：迎驾贡酒（603198）-2024年中报点评：结构升级延续费效提升显著

迎驾贡酒(603198) 事件：公司于8月16日发布2024年中报，24年上半年公司累计实现营收/归母净利润/扣非后归母净利润37.85/13.79/13.66亿元，同比+20.44%/+29.59%/+32.65%；其中单24Q2实现营收/归母净利润/扣非后归母净利润14.61/4.66/4.64亿元，同比+19.04%/+27.96%/+32.53%，截至24Q2期末合同负债4.62亿元，同比-8.58%，Q2期内环比减少0.53亿元。用“单季度营收+Δ合同负债”核算“真实营收”，以抵消公司因订单确认、发货节奏等因素带来的营收扰动，24Q2“真实营收”14.08亿元，同比14.36%，慢于表端单季度营收增速，或系当前行业需求疲软、渠道备货积极性不高所致。 中高端占比持续提升，省外市场恢复增长。分产品看：24Q2中高档白酒（洞藏、金银星系列）/普通白酒（百年迎驾贡、糟坊系列）分别实现营收10.69/3.13亿元，同比+24.95%/+6.50%。中高档酒占比同比提升2.92pcts至77.35%，得益于卡位安徽100-300元主流价格带的扩容，资源聚焦的洞藏系列份额持续提升。分区域看