第一上海证券：协合新能源（00182）港股公司研究报告-2022年专案结构持续优化，优质专案大幅改善现金流

协合新能源(00182) 2022年业绩稳定增长：2022年公司收入26.79亿元，同比增长22.04%。其中售电业务收入增长20.89%，主要由於新增投产装机以及平均利用小时数增加带来的售电资料提升。公司运维及其他业务收入分别同比增长13.99%以及41.77%。公司2022年权益持有人应占溢利同比增长10.7%。公司全年拟派息每股3.5港仙。 项目优化叠加补贴回收改善，现金流大幅增加：公司2022年全年新增装机容量1,062兆瓦的平价项目，出售189兆瓦的带补贴专案。公司目前平价项目占比已从42%提升至60%。平价项目的增加不仅降低了公司对补贴回收的依赖还提升了项目盈利水准，公司2022年风电平均利用小时数2,543小时，同比提升5.5%，高出全国平均水准322小时。受益於国家绿电补贴相关政策的落实，公司补贴回收有所改善。2022年公司控股项目绿电补贴回款6.7亿元，同比增加319%。控股项目绿电补贴余额同比下降39%。公司专案结构的持续优化与绿电补贴回款的极大改善助力公司经营现金流大幅增加，2022年公司经营现金流同比提升84.14%。 公司项目储备丰富，项目回报率保持高水准：公