天风证券：建筑装饰行业研究周报：关注纤维素产品的国产替代逻辑演绎

核心观点 本周CS建筑上涨2.23%，沪深300上涨2.09%，建筑跑赢大盘0.14%。中小市值转型标的涨幅居前，建筑央国企中，四川路桥、中国核建取得较好收益。近期纤维素相关产品价格显著拉涨，关注国产替代逻辑带来的业绩及估值催化，重点推荐三维化学。资金层面来看，25年1-4月专项债密集发行，建议关注后续基建实物工作量的转化节奏。顺周期层面，我们认为25年或为煤化工项目落地大年，预计有望获得政策加码支持。新兴业务板块，建议继续关注与算力、IDC等相关的投资机会，以及部分中小市值建筑公司的转型机遇，主题层面建议继续关注西南水电及国际工程相关品种。 关注纤维素及其衍生物的国产替代进展 CA（醋酸纤维素）：是用于生产烟草过滤嘴的原材料，全球约90%以上的醋酸纤维素用于生产烟用二醋酸纤维素丝束，我国年均消耗30万吨，宜宾纸业持股67%的四川普什在二醋片及三醋片的生产方面具备领先优势。 CAB（醋酸丁酸纤维素）、CAP（醋酸丙酸纤维素）：物理性质和用途基本相似，主要用作涂料添加剂。价格层面，截至5月8日进口CAB市场价格为18.8-20万元/吨，国产CAB市场价格为9-11.5万元/吨，较25年3