国金证券：燕京啤酒（000729）-利润超预期，效率持续提升

燕京啤酒(000729)业绩简评10月25日公司公告，23Q1-3实现收入124.15亿元，同比+9.66%；归母净利9.56亿元，同比+42.16%；扣非净利8.66亿元，同比+37.58%。其中Q3实现收入47.91亿元，同比+8.53%；归母净利4.42亿元，同比+37.37%；扣非净利4.28亿元，同比+35.09%。经营分析收入符合预期，结构优化趋势延续。公司Q1-3实现销量343.09万千升，同比+5.69%，吨收入同比+3.8%；Q3量+4.2%，吨收入+4.1%（Q2+5.3%），环比略放缓，但仍在升级。Q3预计U8增速在接近30%（贡献量增小个位数），其他单品亦有贡献，Q1-3U8增速40%+。管理费率超预期降低，毛利率维稳。Q3净利率同比+2.3pct，其中：1）毛利率同比+0.2pct，吨成本同比+3.7%，主要系去年Q3基数原因（去年Q3啤酒行业吨成本普遍上升中个位数，但燕京逆势下滑1%多）；且今年子公司生产更规范，原材料品质、价格进一步提升。2）税金及附加占比同比-0.6pct，销售费率同比-0.1pct，预计广宣加大投入，销售人数优化。3）管理费率同比-1.