国海证券：天山铝业（002532）-公司深度报告：新疆大型电解铝企业，一体化优势突出

天山铝业(002532)投资要点：新疆铝行业民企，产业链一体化优势突出。公司成立于2010年，于2020年借壳新界泵业上市，开启进一步延伸扩张。公司拥有铝土矿、氧化铝、预焙阳极、电力、电解铝、铝加工一体化的完整产业链，主要产能位于资源富集区域，具备区位和一体化的优势。公司实际控制人为曾氏家族，合计持有天山铝业52.42%的股份（2023年6月30日），管理层专注铝行业超过30年，经验丰富。围绕电解铝布局上下游。公司核心业务及业绩主要来源于电解铝业务，2022年收入占比达到61%，毛利占比92%。公司在新疆石河子拥有120万吨/年电解铝产能，围绕核心业务，公司不断向上下游延伸，保障公司电解铝原料供应及下游消纳。氧化铝方面，截至2023年6月30日，公司在广西拥有250万吨/年氧化铝产能，并在印尼规划建设200万吨/年氧化铝产能；公司自备电厂可满足90%左右的电力需求；预焙阳极产能60万吨/年，可以满足自给需求。下游方面，公司拥有高纯铝在产产能6万吨/年，未来项目全部建成将达到10万吨/年；拥有2万吨/年的电池铝箔产能，正在建设20万吨电池铝箔产线以及配套的30万吨电池铝箔坯料项目。核心看