东海证券：银行业“量价质”跟踪（十四）：政府融资驱动社融较快增长，贷款边际放缓

投资要点： 事件：中国人民银行公布4月金融数据。4月末，社会融资规模余额同比增长8.7%，金融机构人民币贷款余额同比增长7.2%，M2与M1分别同比增长8%与1.5%。据《金融时报》报道，4月企业新发放贷款加权平均利率约3.2%（较Q1下降0.1pct），个人住房新发放贷款加权平均利率约为3.1%（与Q1持平）。 受Q1投放节奏前置影响，4月信贷边际放缓。4月实体经济人民币贷款（社融口径）新增844亿元，创近年同期新低，同比少增2505亿元。一方面反映Q1较强投放力度对临近月份的透支效应；另一方面反映需求端仍受房地产与消费偏弱、隐债置换及关税预期等不稳定因素约束。在近年需求放缓的背景下，以上两个因素多次引发信贷波动。因此，评估信贷形势时，宜综合前后多个月份数据来衡量。4月末，金融机构人民币贷款与社融人民币贷款增速分别为7.2%与8.3%，高于7%的目标（预期GDP增速5%+目标通胀水平2%），属于较快增速，能够体现适度宽松货币政策效果。结构上看，企业短贷与中长贷、居民短贷弱于去年同期；居民中长贷略好于去年同期；票据贴现与去年同期持平，或仍有一定冲量成分。企业债券较3月明显改善，读数高于