甬兴证券：2025光伏行业年度投资策略：长风破浪会有时，策施暖霭起新程

核心观点 根据PVInfolink预测，2024年全球光伏市场需求将落在469-533GW。传统主要市场需求增长缓慢，新型市场崛起为全球光伏市场注入新的增长动能，中东、东南亚在利好政策的驱动下，需求有望提升并支撑全球需求。展望2025年，全球光伏需求预计将达492-568GW，相较2024年的的增长幅度为5-7%。分国家来看，预计2025年中国需求245-265GW、欧洲85-93GW、美国38-44GW、印度25-35GW。 主材：2024年多晶硅供给过剩、库存挤压、价格不断下跌，企业处于亏现金状态，头部企业陆续减产，库存水平明显下滑。我们认为企业减产有利于行业去库存，若春节后下游需求明显回暖，较低库存叠加需求边际改善，多晶硅价格或将回升。硅片环节库存高企，库存压力导致硅片价格进一步下跌。N型电池占比已超80%，提效路径持续迭代。BC电池技术有望在2025年实现放量。在CPIA倡议和成本价指导下，组件价格企稳回升。 辅材：光伏玻璃库存开始减少，压力有所减轻，价格开始回调。少银化持续推进，铜浆在东方日升异质结产线上的测试导入和量产工作正在展开，可以有效降低用银成本。我们认为新型浆料若能