长江证券：氢能行业2025年投资策略：东方欲晓，产业化奇点临近

政策:强化制度保障，氢能“1+N”政策体系逐渐完善2024 年国内氢能政策端亮点:1)顶层重视程度提升，如《能源法》将能列入能源范畴;2)地方顶层设计相继出台，配套政策快速推进。重点政策包括:更多省市推动非化工区制氢松绑、危化许可松绑;②绿氢补贴加速出台，主要集中非城市群地区，推动绿氢降本;③储运端内蒙古出台首个省级绿氯管道规划:④山东等地率先对能车辆免收高速公路通行费。展望2025，即将迎来产业发展中长期规划的考核时间点，政策已为行业放量奠定基础。制氢:电解水制氢项目蓬勃发展，电解槽需求预计放量光伏平准化度电成本的下降带来电解水制氢降本,有望推动绿氢规模化应用,测算电价 0.25 元/kWh 时，碱性电解水制氢成本为 17.0元/kg，已接近化工副产氢成本，且远期仍有降本空间。绿氢主要下游方向需求潜力广阔，存量+新增需求远期超9400 万吨。绿氢存量替代主要用于合成氨、甲醇制备等领域，增量主要用于交通领域重卡、冶金、建筑用能、船舶等方向，主要方向远期预计形成绿氢需求潜力 9403万吨。经济性方面预计合成氨最先实现平价。