国金证券：德业股份（605117）-公司深度研究：户用逆变器黑马，新兴市场领军代表

德业股份(605117) 如何看本轮新兴市场增长共性及持续性？通过分析复盘南非、巴西、巴基斯坦、印度各市场情况，我们认为电网建设落后叠加极端天气引发的缺电刚需以及电价上涨、政策出台、利率下降带来的光储系统经济性提升是最重要的两大增长原因。往后看，在2023-2024组件价格下降幅度超50%的背景下，小型分布式光储系统价格降幅约20-30%，光储系统有望从高收入国家向中等收入国家下沉渗透；从逆变器出口分布来看，中等收入国家人口占比70%，但仅占逆变器出口额的30%，在具备购买能力基础后，电价上涨及政策出台有望持续驱动新兴市场需求释放。 率先布局新兴市场，渠道优势明显：公司进入逆变器行业略晚，差异化切入巴基斯坦、巴西、南非等潜力市场进行布局，并通过签约独家销售协议、贴牌等多种路径与当地较大经销商形成较强绑定，从而实现较高的市占率。受益于新兴市场需求释放，公司业绩改善明显，公司发布2024半年报业绩预告，上半年实现归母净利润11.8-12.8亿元，同比-6.4%-+1.5%，其中Q2实现归母净利润7.5-8.5亿元，环比增长73%-96%，同比增长11.2%-26.0%。 家电基因赋能成本壁