中银证券：光伏行业2025年度策略：山重水复疑无路，柳暗花明又一村

全球光伏装机规模稳步提升，当前光伏供给侧已经出现深刻变化；硅料、电池是光伏供给侧优化核心抓手，看好硅料、电池率先涨价实现利润修复。辅材材料优化+出口海外或创造盈利空间。新技术看好BC渗透率提升，以及海外HJT扩产，看好配套材料及设备。维持行业强于大市评级。 支撑评级的要点 看好光伏装机需求稳步增长，相对更关注供给侧优化执行情况：得益于光伏组件成本降低，各个国家和地区基本按照各自电力需求、绿色转型愿景进行光伏电站建设，我们认为全球光伏装机量将进入10%-20%的较高速增长新阶段。供给侧方面，我国已经具备1000+GW硅料、硅片、电池、组件制造能力，我们更关注供给侧变化。目前供给侧的变化主要包括：1）国内组件招标价格托底；2）《光伏制造行业规范条件（2024年本）》发布，对新增产能的能耗、水耗提出严要求。我们认为，新增光伏制造产能将极为困难，光伏周期向上节奏取决于存量供给侧优化进度 硅料、电池是光伏供给侧优化核心抓手：硅料环节具备头部厂商产能集中、技术实力强的特点，相对容易达成减产预期。当前硅料产能限制主要围绕两种思路，分别为：1）生产配额限制；2）厂商能耗限制。我们认为，供给侧优化背景下