国信证券：珀莱雅（603605）-三季度淡季实现稳定增长，期待双11大促积极发力

珀莱雅(603605)核心观点公司业绩持续稳定增长。公司前三季度实现营收52.5亿元，同增32.5%，归母净利润7.5亿元，同增50.6%。其中单三季度实现营收16.2亿元/yoy+21.4%，归母净利润2.5亿元/yoy+24.2%。在淡季行业整体承压之际，公司通过主品牌产品迭代升级，以及新品牌放量，整体业绩继续稳定成长。分品牌来看：主品牌珀莱雅保持稳定增长，多品牌矩阵优势凸显。前三季度珀莱雅占比约80%，同比增长约30%，其中大单品仍是珀莱雅营收的主要来源，营收占比约50%；彩棠实现营收占比约10%，同比增长约70%。分渠道来看：线上渠道保持稳定，线下渠道发展扭转趋势。单Q3公司线上渠道实现收入13.84亿元/yoy+18.56%，占比85.5%；线下渠道实现收入2.34亿元/yoy+46.24%，实现积极反转，公司今年以来加强对传统日化渠道的管理，同时积极推进百货商场专柜建设，提高单店日销并强化品牌形象管理。毛利率稳定上行，费用管控良好。公司三季度毛利率/净利率分别为72.66%/15.21%，同比+0.67pct/+0.57pct，主要由于公司顺应行业发展规律，三季度主动减少与