浙商证券：日本医药比较研究系列：复盘日本，看创新药

1、复盘——日本经济增速下行期，看创新药如何突围？基本面复盘：经济增速放缓、老龄化背景下，日本医药的创新、国际化升级。20世纪70年代后，经济增速下行、人口老龄化背景下，日本政府开始采取控费措施，在药品控费下，1991年到2018年制药生产总值复合增速约1%，行业增速放缓。同时，在对外开放背景下，本土企业面临竞争加剧。在国内市场增速放缓和竞争加剧背景下，政策层面给予创新药单独定价、药品审评审批加快、新药专利期限延长等政策扶持，日本制药企业从引入国外技术开发仿创类（me-too）药物逐步向me-better/FIC进行升级，部分大药企更是将目光投向海外，逐步诞生了像武田制药、安斯泰来等跨国创新药巨头；20世纪90年代中后期，日本创新药企业逐步步入创新收获期；2000年以来，海外销售占比&海外获批新药数量持续提升，2019年日本药企海外收入占比已经达到50%以上，日本医药的创新、国际化不断升级。行情复盘：90年代中后期至今，创新+国际化兑现，头部创新药个股取得超额收益。80年代医保控费压力+政策扶持下开始创新转型并加速国际化布局。①自研+并购扩充管线，加速创新&国际化（武田、安斯泰来等），