中国银河：医药行业7月月报：医药持仓持续回升，创新药械迎政策拐点

核心观点 2025H1公募基金医药持仓回升，配置水平仍低于历史中枢。化学制药持续领跑、结构性反弹，创新药获超配加码，而器械与医疗服务板块受政策及外部环境影响仍持续承压。2025Q2全行业重仓市值环比增长9.86%至2,968亿元，持仓占比升至9.85%（环比+0.75pct），但较历史均值低2.39pct，非主题基金配比4.48%（环比+0.46pct）。当前板块“低仓位+低估值”特征依然显著，随着创新管线兑现、利好政策陆续落地、经营环境边际改善以及企业业绩的拐点体现，医药行业持仓结构性回升以及板块整体估值水平修复有望进一步深化。 医保目录及集采规则优化，创新药械或迎来政策拐点。2025年7月24日，国家医保局明确不再简单以最低价作为参考，报价最低企业要公开说明报价的合理性，表明集采不再“唯低价”，质量优先成为竞争的核心要素。在报量方面，医疗机构可以通过选择报具体品牌的量，把自己认可、想用的品牌报上来。关于第十一批药品集采，医保局明确提出坚持“稳临床、保质量、防围标、反内卷”四大原则，表明集采政策将转向“质量优先+合理价格”双重导向。有望有效抑制恶性低价竞争、防止价格战挤压产品质量。我