五矿证券：锑系列深度二：供给告别“宽松时代”

全球地壳丰度与资源储量集中格局，共同决定了锑资源目前紧缺前提。全球锑储采比仅24年（中国仅16年）。其稀缺度胜过四大战略金属中其它（钨、锡、稀土）三个品种。储量格局上，全球呈现中、俄、玻三国占据半壁江山的高集中度特征。我国锑资源则聚集在湖南、广西、贵州、云南四省。 复盘锑供给，一去难复返的“宽松时代”。复盘锑产业的二十年产量趋势，全球锑产量整体呈现先升后降趋势。全球锑产量从2004年11.3万吨，攀升到2008年19.7万吨，随后2017产量整体下降到13.7万吨。供给周期大幅波动的背后，是我国锑产业“透支式”生产——2023年，我国锑储量占全球29.5%，产量占全球48.12%，十年分别下降22.2PCTS/29.78PCTS，侧面印证我国锑资源优势地位不断下滑。 供给展望，难言乐观： 1）短期展望：23年展望中，极地黄金针对奥林匹亚矿山公司24年金矿产量并不乐观，主要因奥林匹亚达加工的矿石品位下滑。其次23年的配额为过往若干年库存的一次性释放，后续实际形成国内供应低于预期。我们认为基于以上两点，24年极地黄金供应难言超预期。 2）中期展望：环视全球，海内外即将投产项目寥寥。玻利维亚