华安证券：福田汽车（600166）-商用车周期复苏，新技术新产品加速落地

福田汽车(600166) 主要观点： 轻卡业务是公司营收基本盘，重卡与客车业务重要性凸显 福田汽车是中国轻卡行业市场份额第一，重卡客车销量领先的商用车企。2023年公司营收结构中整车销售比重76%，发动机比重12%，配件比重7%，冲压件与重型机械比重微小，其他业务收入比重5%。整车业务营收共计426亿元，占主营业务收入76%，其中轻卡营收占整车业务营收比为63%，中重卡为16%，轻客和大中客分别为12%和10%。 产品销售周期特征明显，出口成为利润增长点 轻卡方面，中国轻卡行业存在10年为周期的更新交替规律，决定了福田轻卡销量变化同样以10年为周期，周期峰值于2010年达到45万辆，历史销量均值35万辆。重卡方面，福田重卡销量与行业周期同步变化，核心零部件配套问题是公司销量的重要影响因素。客车方面，公司大中型客车销量基本与行业周期变化同步，但是受单一客户订单影响明显。出口方面，公司客车出口销量占比三成，单车价值相对更高；重卡出口销量稳步提升，带动重卡出口收入快速提升。 重型商用车周期复苏，轻型商用车电动化加快 重卡方面，此轮重卡周期由国内更新置换与海外需求双轮驱动，2023年重卡行业出