东兴证券：汽车行业2025年投资展望：混动化趋势持续，智能化有望加速落地

投资摘要： 以旧换新政策助力需求，混动趋势持续。2024年4月、7月我国相继出台以旧换新政策及升级版，针对2024年4月24日-2024年12月31日通过报废旧车换购新能源汽车或2.0L以下燃油车给予不同额度的补贴。该政策的出台有效提升了国内汽车需求，2024年1-11月汽车累计销量2794万辆，同比增长3.7%。扣除出口，国内1-11月销量2259万辆，同比增长0.3%，尤其是国庆旺季以来单月销量同比增长显著回升。我们认为，结合12月中央经济工作精神，2025年汽车市场有望维持稳定。新能源汽车渗透率持续提升，2024.1-11月新能源乘用车渗透率提升至43.8%，较2023年提升9.4pct。混动车型占比持续提升，增速明显快于纯电动汽车。2024.1-11月混动车型批发销量449.3万辆，同比增速为89.3%，占比提升至42.2%。而纯电车型批发销量615.6万辆，同比增速14.3%，占比57.8%。混动车型当前在成本、综合续航里程、补能方式等较纯电车型具有优势，容易让更广大范围的消费者接受，我们更看好混动（插电混动和增程）的发展前景。 智能化有望加速落地：智能化是汽车电动化的后半场