民生证券：姚记科技（002605）-深度报告：稳健夯实“大娱乐”战略推进，持续开拓新成长赛道

姚记科技(002605)扑克龙头依据公司禀赋实现纵深拓展，稳健夯实“大娱乐”战略推进。股权架极稳定，打造扑克牌、渤戏、营销三驾马车，核心业务发展稳健，新业务进一步增厚业绩。扑克牌业务：巩固龙头地位，业务稳中有增。凭借生产技术水平、产品质量和销售渠道优势，巩固龙头地位。同时公司进一步扩充产能，满足销售渠道拓展需求。2022年1-9月公司扑克牌产销率增至120%，扑克牌产能利用率较为饱和，产品销路顺畅。游戏业务：拳头产品长线运营稳健，AI技术有望率先赋能休闲赛道。拳头游戏长线运营，核心产品流水稳定。国内市场上，《捕鱼炸翻天》、《指尖捕鱼》等渤戏上线以来在国内ios休闲渤戏畅销榜排名靠前且流水稳定。我们认为1）捕鱼休闲游戏赛道仍处于增长期，品类处于海外休闲游戏畅销榜前列；2）游戏直播买量模式加热，休闲棋牌游戏有望实现更好转化；3）AI重塑游戏生产过程并丰富游戏体验，小游戏中应用有望率先落地。数字营销业务：23年为业绩承诺最后一年，营销效能持续提升。2020年6月12日，姚记科技和郑隆腾、夏玉昡等股东签订业绩承诺，芦鸣科技承诺二2020/2021/2022/2023年分别实现不低二人民币270