东兴证券：家居行业：以旧换新补贴政策支撑需求

事件：2024年11月家具类商品零售类值190亿元，同比+10.5%；1-11月家具类商品零售类值1505亿元，同比+2.9%。 家具零售数据改善，以旧换新补贴效果明显。9月以来各地家居以旧换新政策陆续落地，其中广东、四川等区域补贴政策实施较早，其中广东截至10月20日，家装厨卫“焕新”已实现销售额16.1亿元，销售58.8万套，效果明显。在标杆地区带动下，各地区政策陆续推进，补贴范围逐步扩大。2024年1-9月家具类商品零售类值累计同比仅为1.1%，而10-11月同比分别达到+7.4%、+10.5%，以旧换新补贴政策效果明显，11月增长速度环比提升，表明以旧换新补贴参与范围在继续扩大。 补贴措施倾向于实力较强的渠道商，有望推动龙头份额提升。补贴普遍需要商家满足审核条件并且先行垫资，以广州为例，参与商家需满足有经营场所、资金实力、经营规范、配送、安装、维护综合服务能力等7项要求。头部上市企业旗下经销商合规性高且资金实力强，能够更普遍地满足参补要求。此外，部分地区补贴可用于线上销售，而往往大型家具企业具备线上销售能力，因此线上补贴进一步强化头部企业优势。 刺激消费政策频出，家具补贴有望得