第一上海证券：海伦司（09869）港股公司研究报告-疫情因素令全年业绩承压，特许经营模式进军下沉市场

海伦司(09869) FY2022业绩概览：FY2022公司实现营业收入15.59亿元/同比-15.59%；归母净亏损16.01亿元，较去年同期扩大亏损13.7亿元；实现经调整净利润-2.45亿元，同比转亏，去年同期实现经调整净利润1.11亿元，主要调整项目为股权激励费用5.03亿元及酒馆优化调整费用8.53亿元。 门店数量持续调整，特许经营模式铺开：公司2022年累计新开门店179家，关闭门店194家，净开店-15家，截至2022年底共布局门店767家。2023年截至3月19日，公司门店继续有所调整，减少至749家。分城市来看，2022年公司一线/二线，三线及以下分别净减少2家/减少61/增加48家门店，截至2022年底公司一线、二线及三线以下城市门店数量分别为80/372/314家，门店数量占比分别为10.4%/48.5%/40.9%（同比-5.5/-8.5/+14.2pct），持续深入下沉市场。此外，公司探索向特许经营转型的新型合作模式，截至2023年3月19日，公司拥有126家特许合作酒馆，2022年扣除前期投入摊销，净贡献收入1132万元，对应加盟店流水约7000万，加盟模式