信达证券：24&25Q1民用电工板块综述：至暗时点或已过，关注红利价值

本期内容提要: 国内地产边际企稳，板块收入降幅收窄。2024年由于地产需求走弱，板块收入呈现“前高后低”态势，尤其24Q2-Q3面临较大压力，自2024年“924新政”推出一揽子刺激政策后（包括降低存量贷款利率、降低首付比例等），新房市场率先企稳，24Q4民用电工板块收入端亦有所企稳，并且25Q1继续保持相对韧性。 龙头公司韧性更强，探索新产品&新渠道机会。行业进入成熟阶段，具备产品及渠道等优势的龙头公司优势凸显，业绩韧性显著高于行业平均水平，并且通过产品创新或渠道整合深耕等方式进一步巩固优势地位、寻找新增长点。 1）公牛集团：2024年、25Q1主营业务收入同比+7.3%、+3.3%，归母净利润同比增长10.4%、4.9%，市场承压下依然实现正增长。面对外部压力，公司电连接业务推陈出新、稳中有进，智能电工照明业务市场竞争力持续提升，并积极培育三大新增业务：①无主灯：打造“健康+智能照明”家装生态，以无主灯为核心带动生态产品销售；②新能源：国内市占率第一并持续扩大优势，欧洲储能家储业务积极寻找优质合作伙伴进行产品&渠道共创；③国际化：东南亚市场已进入有序发展轨道，我们预计欧洲市场25年