华福证券：食品饮料2024年中期行业策略报告：新常态下新思路，栉风沐雨砥砺行

实事求是面对当前消费环境，追求升级中的性价比。消费整体处于缓慢复苏的趋势中，但仍有结构性的机会。当前仍处于消费时钟第三阶段，升级中找寻性价比。在短期内，消费者可以通过减少对品牌的追求，回归产品本身，得到更具性价比的消费体验；长期来看，随着市场竞争更加激烈，品牌价值被市场洗牌和重新定位后，品牌溢价作为产品价格的合理构成，价格与产品错配将无法实现。镜鉴日本，我国消费底层逻辑不同，内外需共驱向上空间大，广义升级是社会发展的必然选择。 横看纵看，当前食品饮料的估值水位具备吸引力。食饮行业自2021年以来持续调整，全A比较来看，目前PE（TTM）仅为十年以来4%分位，估值已回落至安全区间，具备较强支撑。而从消费比较来看，食饮同样具备较强吸引力，调味发酵品、乳制品、预加工食品和烘焙食品的十年PE分位均在0.3%以内，处在极低估值水平；且从PB-ROE角度看，白酒、乳制品、烘焙食品、预加工食品也有低估表现，板块吸引力和性价比凸显。 成熟行业基本面有韧性，处于攻守兼备状态。白酒：当前价增量降的增长模式以及库存动销压力下，行业加速分化。基本面整体保持稳健，茅台批价波动对板块修复形成压制，但飞天外主要单品