民生证券：调味品行业2023年三季报业绩综述：看好复调高景气，关注龙头经营向上趋势

需求端：三季度B端复苏速率仍高于C端，复调赛道高景气度延续。B端：Q3大B修复速率仍快于中小B，大B增长势能预计延续Q4。23年7/8/9月社零整体同比+2.5%/+4.6%/+5.5%，社零餐饮同比+15.8%/+12.4%/+13.8%，餐饮需求修复表现出较高弹性。23年7/8/9月限额以上餐饮同比+16.4%/+16.3%/+18.0%，显著快于餐饮整体复苏节奏。头部连锁餐饮品牌包括百胜/海底捞，收入端均已兑现较强弹性，驱动上游的调味品企业宝立食品/颐海国际/日辰股份/天味食品等率先获得较快增长。C端：Q3各子品类销售同比改善但仍承压，Q4火锅底料/调味酱有较高基数。分品类看，23年7-9月线下商超渠道调味品各子品类销售额同比下滑收窄，展望Q4，火锅底料/调味酱品类仍有较高基数。分公司看，随基数进一步回落，叠加C端消费需求持续回暖，我们预计23Q4海天味业的C端销售表现持续向好。天味食品Q4线下商超渠道销售基数走高，而线上渠道基数偏低，我们预计复调旺季公司将持续聚焦核心大单品，推动火锅底料类销量提升。千禾味业虽从23年10月开始基数效应褪去，我们预计随公司加快省外市场&流通渠道拓