中国银河：2024年银行业年度策略报告：风险化解进行时，把握配置窗口期

核心观点：2023年复盘：2023年银行板块走势以政策催化为主。截至2023年12月1日，银行板块累计下跌7.67%。阶段性行情明显，主要受地产融资政策转向、中特估催化、稳增长加码、财政发力重启等政策因素影响，银行基本面对估值支撑略显不足。2024年行业展望：不同于市场普遍关注的经济景气度回升和基本面改善，我们认为2024年银行板块面临风险和让利层面预期差所带来的结构性机会，即风险暴露和息差下行两大关键因素的实际影响或小于预期，叠加信贷投放改善确定性强，优质银行估值具备修复空间。房地产风险和地方化债影响可控：（1）银行地产敞口小、按揭仍为优质资产、不良风险可控；金融机构对公房地产贷款敞口5%，按揭不良率多在1%以下，以建筑业为代表的上下游风险更值得关注。（2）银行配置的地方债务多为基础设施类贷款，城投债风险短期影响有限，化债压力更多体现在息差和扩表而非资产质量：测算银行城投债券敞口2.77万亿元，违约假设下会减少2024年利润554亿元，占比2.43%。化债给基建投资、资产端收益率、政信业务带来压力，影响银行中长期扩表、净息差和存款派生，同时资产配置层面部分区域中小行或面临债券再投资风