国信证券：人工智能行业专题：2025Q1海外大厂CapEx和ROIC总结梳理

摘要 云厂商资本开支及业绩情况复盘。回顾一季度微软、亚马逊、谷歌及Meta数据，微软、Meta、亚马逊资本开支同比增速放缓，环比开始下行。各厂商收入增速整体放缓，Meta、谷歌、亚马逊收入环比下滑，受AI推动微软收入、利润稳健增长。 云收入及ROIC情况。整体来看，各厂商云收入均保持增长，云收入总体增速有所放缓。投入资本回报率（ROIC）方面，受整体收入、利润情况影响，Meta、亚马逊ROIC环比下降。 风险提示：AI应用落地不及预期、市场需求不及预期、行业竞争加剧、宏观经济波动。