中国银河：云路股份深度报告：全球非晶带材龙头，非晶电机打造新增长点

云路股份(688190) 全球非晶行业龙头，营收净利快速增长：公司多年来专注于先进磁性金属材料领域，从非晶合金逐渐拓展为以非晶合金材料为主，纳米晶、磁性粉末等磁性金属材料快速增长的业务结构。公司非晶产品在细分领域连续多年全球第一，目前已建成“10万吨非晶带材生产基地”，在纳米晶、磁性粉末领域，公司不断推动新客户的开发和认可。受益于产能扩张以及旺盛的市场需求，2019-2023年，公司营收、归母净利复合增速分别为26.2%、41.7%。 非晶带材：国内24-27年CAGR达20%，龙头高度受益高效节能趋势。非晶合金广泛用于配电变压器、轨道交通、数据中心、新能源发电等行业。相对硅钢，非晶变压器高效节能、环保、综合成本低。国内暖风政策频出，我们预计两网非晶变压器渗透率有望从2023年约30%提升至2027年约50%，国内整体非晶需求将从2023年7万吨增加至2027年15万吨，2024-2027年复合增速20%。变压器出口亚洲需求旺盛，发达经济体出口增速亮眼，未来非晶合金带材出口有较大增长空间。公司作为全球非晶带材龙头，有望高度受益于变压器高效节能大趋势。 非晶电机：渗透率有望快速提升，公司