山西证券：机械2025年度策略：周期与成长共舞；格局与方向并行

投资要点： 2024年，机械设备板块行情呈现周期与成长共舞局面。Q4宏观基本面稳定恢复，多个下游行业资本开支保持扩张，为新年良好开局奠定了基础。2024年初至9月23日，机械板块整体偏向周期及红利风格，轨交、工程机械等板块表现更加突出。9月24日至年底，机械板块整体偏向成长与题材。机器人、其他自动化设备、磨具磨料、仪器仪表等子行业涨幅亮眼。 2025年，我们将机械子板块对应的市场划分为成熟型和成长型两类。针对成熟型市场，存在“增长-空间-格局”的不可能三角，我们更加看重竞争格局，通过行业空间、增速的边际变化，寻找结构性机会。在标的选择上，更加关注公司的业绩弹性与持续性。针对成长型市场，围绕“新技术、新装备、新材料”，寻找新一轮的产业革命演进的方向，更加关注关键产品的进展与节奏。同时，面对技术突破的不确定性，寻找同时拥有稳健的经营能力与积极的开创精神的公司。 在国铁路客运量、货运量向上、国铁集团盈利能力提升的背景下，结合设备更新政策支持，我们认为全国铁路装备投资有望提升，动车、机车需求有望超预期；此外，随着地方政府化债有序进行，城轨建设2025年有望底部企稳，预期招投标情况边际改善。重点