西南证券：水井坊（600779）-2023年三季报点评：23Q3如期环比改善，看好未来持续成长

水井坊(600779)投资要点事件：公司前三季度实现收入35.9亿元，同比-4.8%，归母净利润10.2亿元，同比-3.1%；其中单Q3实现收入20.6亿元，同比+21.5%，归母净利润8.2亿元，同比+19.6%，单Q3业绩符合市场预期。23Q3收入增长符合预期，产品结构阶段性下沉。1、分产品看，前三季度高档/中档收入分别为34.1/1.4亿元，分别同比-6.3%/+51.8%；单Q3收入分别为19.8/0.5亿元，分别同比+19.6%/+74.3%；今年宴席市场回补良好，臻酿八号增速显著快于井台、典藏等，八号占比提升使得产品结构阶段性下沉，毛利率略下降。另外，天号陈贡献新的增量，中档酒产品实现收入高增。2、分区域看，前三季度八大市场收入同比-7%，其他市场收入同比-12%；单Q3来看，八大市场收入增长+20%，其他市场+17%，八大市场基础更牢，占比进一步提升。3、量价拆分看，单Q3总销量为4891千升（同增29%），均价为415.6元/升（同减5%），吨价减少主要系产品结构略有下行；此外，截至三季度末，公司经销商共55家，较年初净增加5家。毛利率阶段性承压，现金流表现优异。公司单