太平洋证券：荣泰健康：外销把握韩国基本盘+拓展欧美东南亚潜力市场，内销按摩椅龙头双品牌战略清晰

荣泰健康(603579) 报告摘要 一、荣泰健康：持续创新产品力领先，按摩椅龙头代工起家到双自主品牌驱动成长。公司深耕按摩器具行业二十余载，早期外销依靠ODM模式扩容，现深度绑定韩国头部客户Bodyfriend贡献业务增长主动力，持续挖掘欧美新市场机遇，进军具备悠久按摩文化的东南亚市场，泰国建厂有序推进，构造第二成长曲线。国内以OBM模式为主，孵化荣泰主品牌定位中高端，摩摩哒由共享转向高性价比年轻家用品牌，差异化布局驱动增长。 二、行业分析：中国贡献按摩器具行业出口重要力量，国内按摩椅渗透率提升空间广阔。1）按摩产品市场空间：全球按摩产品市场持续扩容，亚洲贡献成长动力。根据灼识咨询数据，2026年全球按摩产品市场规模有望达到261亿美元（2022-2026年CAGR预计10.6%），亚洲市场有望达到93亿美元（2022-2026年CAGR预计14.2%），占比提升至35.6%。2）按摩保健器具出口：我们测算，中国出口按摩器具的终端规模约占全球市场的45%-60%，贡献全球出口主要力量。3）渗透率：根据灼识咨询数据，2021年新加坡/港澳/台湾/马来西亚/中国大陆按摩椅渗透率分别为每百户