开源证券：商贸零售行业深度报告：黄金珠宝：供需衍变、要素更迭，把握大众消费本质，期冀品牌蝶变成长

黄金珠宝：长坡厚雪、增长稳健，投资与消费需求双重推动，头部在集中2022年我国黄金珠宝行业规模已达7190亿元，核心品类黄金受益其作为贵金属的投资属性（保值增值）和作为首饰品的消费属性（高颜值、好寓意）双重激发，近年来呈现较高景气。供给端看，黄金工艺革新提升产品颜值、丰富消费场景；需求端看，传统婚庆需求在弱化，而“悦己、国潮、祈福”等日常消费需求则蓬勃发展。当前经济与消费环境下，黄金珠宝零售因其契合消费趋势、保值与抗风险能力强，对品牌方、加盟商而言都是一门好生意；而行业内头部品牌，受益于核心竞争要素优势放大和中小品牌出清，发展空间广阔、市占率有望进一步提升。行业供需特征衍变，渠道、产品研发、信息化是三大核心竞争要素（1）供给主导期（2002-2017年）：行业早期供给有限，产品同质化严重而消费者只关注“保真”，因此线下渠道是核心竞争要素，品牌方以轻资产加盟模式快速开店、跑马圈地；（2）供需共振期（2017年至今）：供给端工艺革新带来产品差异化，需求端日常消费场景打开、消费者开始关注设计和软性价值，产品成为新的竞争要素，头部品牌发力研发、打造品牌印记产品；（3）需求主导期（未来长期）：当