国金证券：老铺黄金（06181）港股公司研究报告-产品驱动型古法黄金引领者，高定位、高盈利、强品牌

老铺黄金(06181) 投资逻辑 产品品牌驱动型公司，具备高毛利、高净利特性。盈利模式更接近国际高端珠宝公司，ROE主要受净利率驱动。专注古法黄金，高端定位+差异化产品+品牌势能释放，23年收入/归母净利润同比+146%/+340%，同店同比+115.4%，毛利率40%+，净利率同比+5.8PCT至13.1%，ROE提升至27.5%。公司预告1H24净利润5.5-6亿元、同比增180%-205%。全球经济不确定性+避险需求+美联储降息预期支撑，H1金价累计涨16%+。 乘古法黄金风潮，品牌印记类产品打造差异化。1）古法黄金凭借吉祥文化意义和美学设计持续景气，据沙利文，23年我国市场规模1573亿元，18-23年CAGR64.6%，预计23-28年CAGR21.8%（显著高于普通/硬金）；2）高工艺/优设计的品牌印记类点钻、金胎烧蓝等产品持续出圈，拉动同店高增。 高端渠道匹配品牌调性，单店提效&拓店具备空间。1)主要进驻一线/新一线城市高端购物中心，23年底门店30家，计划24-26年新开15家（其中港澳及海外5家）；2）单店靓丽：23年店均年收入近亿元、高于同业（周大福/周生生/老凤祥