国金证券：传媒互联网行业专题研究报告：Web3.0行业研究-从Bullish上市看Web3.0生态发展

一、流动性充裕预期+虚拟资产监管框架持续完善+传统机构和资金入局共同推动虚拟资产价格提升 宏观层面：美国7月CPI同比上涨2.7%，低于市场预期，叠加美国财长贝森特在接受媒体采访时表示，现在可能会进入一系列降息周期，流动性充裕助力虚拟资产价格提升。8月15日，据CME《美联储观察》显示，美联储9月维持利率不变的概率为7.9%，降息25个基点的概率为92.1%。美联储10月维持利率不变的概率为3.2%，累计降息25个基点的概率为41.7%，累计降息50个基点的概率为55.2%。 政策监管层面：虚拟资产监管框架不断完善。2025年7月，《GENIUS法案》推出；《Clarity法案》、《反CBDC法案》均通过众议院；SEC批准比特币和以太坊现货ETF实物申赎；白宫发布《数字资产市场工作组报告》；SEC启动“projectcrypto”计划。8月，特朗普签署关于401（k）养老金投资的行政令，拟允许401(k)养老金投资私募股权、房地产、加密货币等另类资产，此举将为寻求撬动约12.5万亿美元退休金市场的行业带来重大突破。 资金和买盘层面：机构跑步入场。今年以来（截至5月），企业购买BTC数量