山西证券：通信周跟踪：北美CSP资本开支展望不变，再论AI算力的需求逻辑

投资要点 行业动向： 1）从北美五大CSP一季度财报看，AI已成为云业务增长的核心驱动力，CSP均对AI投入保持坚定。 1.1微软表示，Azure及其他云服务当季收入增长了33%，创近一年新高，AI服务对Azure增长的贡献达16个百分点。AI业务年华收入已超130亿美元，同比增长175%，并且Copilot付费用户渗透率也达35%。当季微软资本支出为168亿美元，同比增长53%，主要用于扩建数据中心和采购AI芯片。公司计划2025财年投入总计800亿美元在AI基础设施，目标2026年前将AI训练算力提升5倍。 1.2谷歌方面，得益于AI概览等功能的互动度，目前谷歌搜索月活用户达到了15亿。Gemini2.5pro得到了市场积极反馈，自年初以来AIStudio和GeminiAPI活跃用户增长了200%以上。公司在内部提交的代码中有30%涉及AI辅助完成。此外得益于AI对营销的驱动，广告转化率得到了提升。谷歌当季资本开支为172亿美元，远高于去年的120亿，对于2025年谷歌的指引为750亿美元。 1.3亚马逊方面，公司表示AI业务年化应收突破数十亿美元，同比增速超三位数百分比，公司正在